理工監測:資產整合完成,業績逐步兌現

事件:2月29日,公司公告2015年業績快報,收入達到4.5億元,同比增長130%;歸屬凈利潤達到1.06億元,同比增長73%。

對此我們點評如下:

增長主要來源于外延并購,業績符合預期。2015年業績快報披露,收入達到4.5億元,同比增長130%;歸屬凈利潤達到1.06億元,同比增長73%。凈利潤水平符合此前業績預告中1.00~1.19億元的水平。2015年8月13日,并購尚洋環科、博微新技術過戶,2015年盈利承諾分別為0.38、1.08億元,是業績的主要增量。另外,尚洋環科凈利潤不達盈利承諾、注銷子公司杭州�？道坐B(商譽原值462萬)確認投資損失、杭州雷鳥軟件(商譽原值4434萬)計提商譽減值,給業績增速產生了負面影響。

尚洋環科大氣業務重大突破,水質監測龍頭又下一城。1)水質監測龍頭:尚洋環科主營水質自動在線監測系統。公司部分業務也涉及到大氣和噪聲監測。水質監測市場主要來自三個方面:地表水責任監測;飲用水、自來水取水/出水口、水庫等水源監測;地下水與近海污染監測。目前省級以上的站點一共將近1500多個,公司建立700多個站,占50%以上的市占率。2)簽下北京大氣監測大單:北京市大氣環境質量監測網絡升級項目9月30日招標,10月21日定標。其中:成套貨物和標準附件共2118套,共1.33億元;運維21個子站,共185萬元,合計1.35億元。尚洋環科13年收入0.84億元,此次簽下1.35億大氣監測大單,業務呈現翻倍增長,檢測行業整體拓展。15~17年尚洋環科業績承諾分別為0.38、0.468、0.6億元。

8月管理層完成換屆,治理結構理順;整合完成重新出發。公司董事兼副董事長余艇、董事兼總經理張鵬翔、董事兼副總經理趙勇辭職。同時,朱林生、沈習武、萬慧建、劉笑梅擔任董事。其中,朱林生、沈習武、萬慧建均為此前增發收購博微新技術和尚洋環科的交易對方,增發完成后各持有理工監測2003、1079、401萬股股份。劉笑梅是公司實際控制人之一。此次董事會換屆,置入資產原股東進入管理層,優化了公司的治理結構,有助于在上市公司層面發揮協同效應,利于業務拓展和業績釋放。

投資建議:維持增持評級。預計15到17年實際凈利潤1.1億、2.6億、3.1億。目前公司市值僅55億元。優質資產注入完成、管理層人事整合完成;尚洋環科大氣監測業務實現重大突破,五水共治帶來業績彈性。公司目前在手現金9.1億元,沒有有息負債;如箭在弦,環保轉型加速。維持增持評級!

風險提示:水環境治理低于預期